為什麼歐元區經濟危機看起來很有可能

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歐洲中央銀行 (ECB) 已證實其將成為最新一家開始提高整體利率以試圖抵禦通脹的中央銀行。 該銀行將把貸款利率上調0.25個點至0.25%,將存款利率上調-0.25%,併計劃在XNUMX月份的下次會議上再次加息。 它還將縮減購買意大利和希臘等國政府債券的計劃,總體上不增加購買量。

所有主要經濟體都在努力應對通過提高利率來應對通貨膨脹的困難,因為他們知道這將推高消費者和企業的借貸成本,並可能導致經濟衰退。

但對於歐元區來說,由於它一直在支持無法通過通縮貨幣度過經濟動蕩的負債國家,情況變得更加複雜。 如果歐洲央行現在對通脹過於強硬,可能會引發市場恐慌,從而可能重振 2010 年代的歐元區危機。

滯脹又回來了

全球通脹前景和全球經濟穩定 嚴重惡化 在過去的幾個月裡。 2021年通貨膨脹 向上 隨著全球需求在大流行後恢復,但 供應鏈 跟不上——尤其是因為 中國的零疫情政策. 能源價格上漲是問題的主要部分。

許多央行行長認為 是暫時的,實際上當通貨膨脹 開始緩解 在 2021 年下半年的大多數發達經濟體中,這似乎是正確的。 但俄羅斯對烏克蘭的入侵,既打破了歐洲長達數十年的和平,也帶來了長達三個十年的“非常溫和” 在價格上結束。 由於石油和能源價格的額外壓力,許多國家的通脹率現在高於經濟增長。

通貨膨脹也開始以各種方式對全球經濟造成壓力。 人們有更少的錢,所以他們不能買那麼多。 而投資者更擔心前景,因此更不願投資。 自 XNUMX 月以來,全球經濟增長前景顯著放緩。 例如,世界銀行有 剛剛降級 這是六個月內的第三次預測,目前預測 2.9 年增長 2022%。

對政府債券的影響

鑑於這種情況,投資者也一直在拋售公司和政府債券。 他們擔心債務違約的前景比以前更高,而且由於通脹如此之高,債券的回報(收益率)看起來甚至比以前更差。 債券價格一直在下跌,這意味著收益率(利率)一直在上升,因為它們是負相關的。

歐元區國家債務收益率 急劇上升,這意味著他們藉錢變得越來越貴。 就像 2010 年代一樣,壓力最大的是公共財政最笨重的國家,例如意大利和希臘。 但即使是作為歐元區審慎財政基石的德國,在過去三年的大部分時間裡都享有負收益率(也稱為免費借貸),但德國也出現了 顯著上升.

歐元區主權債券收益率 2012-22

歐元區經濟2 6 19
 10 年期債券收益率:德國 = 黃色; 希臘 = 綠松石; 意大利=藍色; 葡萄牙 = 靛藍; 法國=紫色; 西班牙=橙色。 交易視圖

歐元區危機是在 2010 年代初引發的,當時投資者對希臘、西班牙、葡萄牙和愛爾蘭償付能力的擔憂將其債券收益率推高至需要歐洲央行支持的水平——否則,他們的債務將變得難以管理,他們可能不得不退出歐元。


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這種支持以貸款的形式出現; 歐洲中央銀行(ECB)的債券購買計劃以支撐價格; 負利率; 通過量化寬鬆(QE)“創造”歐元; 並從當時的行長馬里奧·德拉吉(Mario Draghi)那裡得到保證,歐洲央行會這樣做“不惜一切代價”以防止崩潰。

這些措施是 主要原因 為什麼債券收益率自 2010 年代以來一直低於毀滅性水平,最近在大流行初期提供了債券購買支持和量化寬鬆政策,因為各國不得不借更多錢來應對。 歐洲央行目前持有價值約 5 萬億歐元(4.3 萬億英鎊)的成員國政府債券,目前每月淨購買超過 30 億歐元。

現在收益率再次飆升,歐洲央行的一種解決方案是 購買更多債券 來自這些國家。 然而,事情並沒有那麼簡單,因為量化寬鬆支持的債券購買是通脹上升的另一個原因。 事實上,在 2010 年代支持這些舉措的其他論據之一是避免通貨緊縮,鑑於通脹如此之高,這不是一個有效的理由。 現在購買債券將違反歐洲央行的戰略 通脹2%.

如果它推高通脹,那將使經濟前景更加糟糕。 這可能導致債券進一步拋售,從而推高收益率。

相反,歐洲央行正在效仿美聯儲和英格蘭銀行,反其道而行之。 加息和結束債券購買的危險在於它會損害經濟,這可能使投資者更加擔心前景並迫使債券收益率進一步走高。 事實上,收益率剛剛飆升後 歐洲央行發出信號 它有可能在 0.5 月加息 XNUMX 個百分點,這表明這種情況是多麼不穩定。

總而言之,歐洲央行正面臨一個奇怪的困境,每一個政策選擇都可能增加重演 2010 年代歐元區危機的風險。 通貨膨脹是一項微妙的業務,這就是為什麼奧地利經濟學家弗里德里希·馮·哈耶克 比較它 試圖“抓住老虎的尾巴”。

如果通脹隨著增長惡化而開始下降,歐元區可能會以某種方式避免另一場危機,因為這樣做會更容易進行更多量化寬鬆和購買更多債券。 但與此同時,所有的目光都將集中在意大利和希臘等國家的債券收益率上,看看它們會上漲到多高。

關於作者談話

穆罕默德·阿里·納西爾, 經濟學副教授, 利茲大學

本文重新發表 談話 根據知識共享許可。 閱讀 原創文章.

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