“直升機貨幣”是惡性通貨膨脹的道路還是債務通縮的治愈方法?

“直升機貨幣”是惡性通貨膨脹的道路還是債務通縮的治愈方法?

在開始實施其無效的量化寬鬆計劃十五年後,日本似乎準備嘗試本·伯南克在其在2002中臭名昭著的“直升機貨幣”演講中推薦的形式。 日本的測試案例最終可以解決貨幣主義者和貨幣改革者之間長期存在的關於政府發行貨幣的經濟影響的爭議。

當時美聯儲總督本·伯南克在2002向日本人發表了著名的直升機演講,他就是 談論一些完全不同的事情 從他們實際獲得的量化寬鬆政策和其他央行後來的模仿。 他引用米爾頓·弗里德曼的話說,政府可以通過印鈔和將其從直升機上撤下來扭轉通貨緊縮的局面。 這是一種免費資金的禮物,沒有任何附加條件,它將進入實體經濟並觸發提高生產率和就業所需的需求。

世界所取而代之的是一種量化寬鬆政策,其中新的資金被換成銀行儲備賬戶中的資產,使流動性陷入銀行資產負債表。 操縱銀行儲備是否會影響流通貨幣供應 是有爭議的。 但如果可以的話,只能觸發新的借款。 今天,根據 理查德庫野村研究所(Nomura Research Institute)的首席經濟學家,個人和企業正在償還債務而不是購買新的貸款。 他們這樣做雖然信貸非常“寬鬆”(便宜),因為他們需要糾正他們債務纏身的資產負債表以維持運營。 Koo稱之為“資產負債表衰退”。

正如英格蘭銀行最近承認的那樣現在,絕大部分的貨幣供應都是由銀行提供貸款時創造的。 貸款是在貸款時產生的,當它們還清時就會消失。 當貸款還款超過借款時,貨幣供應“縮減”或縮小。 然後需要注入新的資金來填補違規行為。 目前,獲得新資金進入經濟的唯一途徑是有人借用它; 由於私營部門不是藉款,公共部門必須只是為了取代償還債務所損失的東西。 但政府從私營部門借款意味著增加利息並達到赤字限制。

另一種方法是做政府應該一直在做的事情:直接發放資金以資助他們的預算。 由於已經用盡其他選擇,一些中央銀行家現在正在呼籲這種形式的“直升機資金”,如果不是美國,這可能最終會對日本下雨。

日本的試驗氣球

在首都10th宣布大選勝利後,首相安倍晉三表示,他可能會在日本首次發行四年新債主要資金的情況下,實施1萬億日元(約合10億美元)的刺激計劃。 刺激措施包括建立10st 世紀的基礎設施,更快的高速鐵路建設以及支持國內需求的措施。

據Gavyn Davies說 在7月17th金融時報:


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無論他們是否選擇承認 - 他們可能會非常努力地抵制 - 安倍政府即將成為自1945以來永久性地將其政府債務貨幣化的主要發達經濟體的第一個政府。

。 。 。 根據“公共財政法”第5條,日本銀行對政府赤字的直接融資是非法的。 但似乎政府可能正在考慮採取措施來繞過這些障礙。

最近,市場對可能發行零息券永久性債券感到興奮,這些債券將由日本央行直接購買,這一遊戲基本上涉及中央銀行印鈔票並將其交給政府選擇支出。 在公開市場上不會有這種債務的買家,但它可能會永遠存在於日本央行的資產負債表上。

伯南克在這一策略中的作用被提出來了 7月14th Bloomberg文章,其中說:

本週在東京會見日本領導人的本•伯南克(Ben S. Bernanke)曾在華盛頓與首相安倍晉三(Shinzo Abe)的主要顧問之間的討論中提出了永久債券的想法。 。 。 。

他指出,直升機資金 - 政府在沒有到期日發行無法銷售的永久債券而日本銀行直接購買 - 可以作為克服通貨緊縮的最有力工具。 。 。 。

關鍵是債券不能出售而且永遠不會到期。 在今天的量化寬鬆政策中,央行保留將其購買的債券賣回市場的權利,以便在未來通脹失控的情況下縮減貨幣供應量。 但這不是縮小貨幣供應量的唯一方法。 政府可以提高稅收並取消其收取的額外資金。 如果適當監測通貨膨脹率,那麼這兩種工具都不是必需的。

日本股市因預期新的貨幣刺激措施而大幅上漲,但在此之後又再次下跌 BBC 6月份對日本央行行長黑田東彥的採訪進行了採訪。 他排除了“直升機資金”的可能性 - 在CNBC.com上定義為“基本上是印錢和分配支出“ - 因為它違反了日本法律。 正如華爾街日報觀察到的那樣然而,伯南克的非市場永久債券仍然可以擺在桌面上,作為一種“直奔貨幣直升機的方式,同時創造一個封面的無花果葉,說這不是直接的貨幣化。”

誰應該創造貨幣供應,銀行或政府?

如果日本的實驗發揮作用,它可以解決長期存在的爭議,即直升機資金是否會“翻新”或者僅僅是對貨幣供應過度膨脹。

對這種方法更直言不諱的批評者之一是大衛·斯托克曼,他在7月14上寫了一篇嚴厲的博客文章th 標題為“直升機貨幣 - 最大的美聯儲權力掠奪“對克利夫蘭美聯儲的Loretta Mester(他稱之為”無能為力“)的建議感到憤怒,如果美聯儲希望更加寬鬆,直升機資金將是”下一步“,Stockman說:

由於“直升機貨幣”在貨幣政策中根本不是某種新的皺紋,所以這已經過時了。 對於公共債務貨幣化的山丘合理化來說,這是一個古老的問題 - 也就是說,購買帶有中央銀行信貸的政府債券是由於空氣稀薄。

然而,斯托克曼對美元的來源可能毫無頭緒。 今天,它是 所有 憑空創造; 和 其中大部分是由私人銀行創建的 當他們發放貸款。 我們寧可創造國家貨幣供應 - 一個透明且負責任的公共實體,負責為公共利益服務,還是一家私人公司,只是為了為股東和高管賺錢? 我們已經看到私人系統的結果:欺詐,腐敗,投機泡沫,繁榮和蕭條。

英國金融服務管理局前主席阿戴爾•特納(Adair Turner)謹慎提倡直升機資金。 他觀察到了:

我們留下瞭如此多的債務,我們不能只是逐漸擺脫它 - 我們應該考慮一個激進的選擇。

並非允許政府發行資金是如此激進。 這是本傑明富蘭克林和美國殖民者的創新體系。 Paper scrip代表了政府對收到的商品和服務的欠條。 債務不必以其他貨幣償還。 政府的借條 錢。 美元是由“美國充滿信心和信譽”支持的政府借條。

美國憲法賦予國會“硬錢[和]規範其價值的權力。”有權調節其硬幣的價值,國會 可以合法發行萬億美元的硬幣 如果選擇的話,還清債務。 作為國會議員 Wright Patman在1941中指出:

美國憲法並沒有賦予銀行創造資金的權力。 憲法規定國會有權創造資金,但現在,根據我們的製度,我們將向商業銀行出售債券並從這些銀行獲得信貸。 我相信時間將會到來,人們[會]實際上會責怪你和我以及與這個國會有關的所有其他人因為閒置,並允許這樣一個愚蠢的系統繼續下去。

在自己的比賽中擊敗銀行

發行“零息票不可交易的永久債券,沒有到期日”顯然是一種手段,這是一種讓政府發行所需資金的複雜方式,以便做出政府預期會做的事情。 但這是一個制度中必不可少的騙局,在這個系統中,創造資金的權力被私人銀行壟斷從政府中劫持,這種壟斷涉及其自身的手法,委婉地稱為“部分儲備貸款”。現代銀行業模式是魔術師的伎倆其中銀行貸款的金額只是他們實際擁有的金額的一小部分, 有效地偽造其餘的 作為貸款存款在他們的賬簿上。

今天的政府被禁止行使其主權權力,通過旨在避免惡性通貨膨脹的誤導立法來發行國家貨幣供應。 沉浸在有缺陷的貨幣主義理論中的立法者更願意從銀行借款,這些銀行在賬面上創造資金而非自己創造資金。 為了滿足這些被誤導的立法者和銀行遊說者的支持,政府必須在他們消費之前借款; 但是納稅人對這種借貸所帶來的債務和利息負擔越來越不滿意。 通過從其自己的中央銀行借入“無法到期的永久債券”,政府可以滿足各方的要求。

批評者可能不贊成直升機貨幣選擇權,但市場明顯贊成。 在安倍宣布新的財政刺激計劃後,日本股市連續四天大幅上漲,這是自2月以來最強勁的反彈。 如中所述 7月11th ZeroHedge社論日本“讓全世界不僅看到'直升機錢'看起來如何,而且市場的熱情反應也是如此,不用說,無處不在的是各地中央銀行家的耳朵。”如果日本試用氣球成功,在全球範圍內可以預期更多此類實驗

關於作者

棕色艾倫艾倫布朗是一名律師,是該公司的創始人 公共銀行學院和作者的十二本書,包括暢銷書 債務網站. 。 In在 大眾銀行解決方案,她最新的書,她在歷史上和全球探索成功的公眾銀行的機型。 她200 +博客文章是在 EllenBrown.com.

本作者的書籍

網絡債務:關於我們的金錢體系令人震驚的真相以及我們如何能夠自由地脫離艾倫霍奇森布朗。債務網:關於我們貨幣體系的令人震驚的真相以及我們如何擺脫自由
作者:艾倫霍奇森布朗。

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作者:艾倫霍奇森布朗。

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