中國的債務是 超越擔憂。 它是信貸與國內生產總值之間的差距，是國際清算銀行（BIS）採用的一種衡量債務水平的方法， 站在30％。 這是 任何回到1995的國家中最高的 並且是國際清算銀行作為不可持續債務的早期跡象使用的門檻的三倍。
政府有 計劃 幫助陷入沉重債務負擔的公司。 他們將被允許向其債權人提供其公司的股權，以換取減少債務。 雖然這似乎可以解決日益嚴重的債務危機，但它只不過是一條臨時的生命線。
中國需要真正的市場改革以避免債務危機。 經歷困難的公司需要進行重組，實施嚴格的預算限制，並顯示損失和無利可圖。
為殭屍購買時間
問題是中國的“殭屍公司“ - 在產能過剩且增長前景不佳的行業（如鋼鐵）中經營的國有企業（SOEs）。 出於政治原因，這些公司不能被關閉或被允許失敗。 殭屍只能通過國有銀行的貸款（通常低於市場利率）維持運營。 他們沒有回報這些的前景。
這是該計劃的用武之地。
中國試圖通過允許他們將銀行債務換成公司的股權來重組一些殭屍。 但這項貸款減免計劃的目的只是為了減輕公司的壓力，降低為經歷臨時困難的人提供償還債務的成本。
交換指南強調它們將以市場為導向。 但是，沒有明確的理由讓銀行想要在面臨困境的公司中持有股權，也不存在只有臨時現金流問題的國有企業與寶貴的所有權股份分開。
這些交換之前已經完成，但不是這樣的
將債務轉換為股權是一種技術 曾在其他國家工作過 但如果被中國的殭屍使用，可能會加深債務問題。 目前的形式只是為國有企業購買一些喘息空間並將風險轉移到銀行。
至關重要的是，新股權受到接受股權的實體的一些控制，因此他們可以改革殭屍。 擬議的股權交換債務似乎只是一種臨時措施，而且關於資產管理人是否獲得任何控製或能否推進改革議程的細節很少。
此外，股權交換的債務將通過主要是國有銀行子公司的資產管理公司來促進。 他們不太可能比銀行更有管理這些資產的技能。 除非國有企業的公司治理和透明度發生明顯變化，否則變革的可能性很小。
需要進行真正的改革
這是中國正在推進一些改革措施的希望。 債權人已成功拒絕了一些計劃中的債務與股權交換計劃。 例如，東北特鋼就是 債權人被迫破產。 而且還有一個 國有企業違約數量急劇上升。 但債務問題的核心需要得到解決。
中國債現在 收入GDP的300％ 和最近的路透社 調查 發現四分之一的中國公司利潤不足以支付其債務的利息。
國際貨幣基金組織 曾建議 全面的改革戰略，包括識別有困難的公司，承認損失和負擔分擔。 他們特別指出，重組國有企業和實施硬預算約束對改革至關重要。
然而，這種改革在政治和經濟上都是昂貴的，並且可能導致金融市場的增長放緩和波動性大。 債轉股計劃是一種臨時措施，需要真正的解決方案。 除非中國經歷艱難的改革，否則它將走向硬著陸。
關於作者
Kathleen Walsh，財務副教授， 澳大利亞國立大學
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