德國能否輕鬆減輕希臘的債務負擔?

德國可以緩解希臘的債務負擔?

Germany有 發送了希臘退出的消息 來自歐元區可能是兩個邪惡中較小的一個。 它已被解釋 作為對1月25選舉前希臘選民的警告,左翼黨派Syriza在緩和國家債務和緊縮負擔的平台上運行。 無論柏林是否在這項努力中取得成功,債務都是如此 達摩克利斯之劍 這將懸在下一屆希臘政府的頭上。

歐元區國家看起來很緊張,市場已投票, 將歐元匯率降至九年來的最低點 兌美元匯率。 這是一場危險的比賽,Angela Merkel和Syriza的領導人Alexis Tsipras都認為他們可以與市場對抗。

從經濟角度來看,關於希臘債務的整個辯論相呼應 伊索寓言中的“屁股影子” - 在一連串的事故中,有可能使當前的真正問題蒙上陰影。 辯論了兩個主要方案。 首先是默克爾的青睞選擇,即德國和希臘政府表現良好並接受目前的債務管理安排。 其次,Syriza表示,如果當選,它將要求註銷一部分債務。

Syriza堅持認為,無論是否經德國同意,它都會這樣做。 德國重申,如果這樣做,希臘將無法獲得任何財政援助,因此將被迫在歐元區之外。

馴服野獸

希臘債務確實很大。 但在某些情況下,它可以變得易於管理。 根據 國際貨幣基金組織的世界經濟展望希臘的主權債務為300億歐元或GDP的174%。

在歐元的第一年,希臘債務負擔為102%。 儘管97的後半部分和2003的開始是選舉前期,但它在99中降低到2004%,在2003中降低到2004%。 自2004以來,公共債務一路飆升。

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上圖顯示了高希臘主權債務的問題。 債務負擔低於100%與經濟增長正相關。 如果它超過100%,則會阻礙經濟增長。 可以看出,增長損失超過每年4%。

原因很簡單。 較高的公共債務需要更高的利率,如果違約風險增加則更高。 在希臘,十年期債券利率 - 政府支付投資者藉款的比率 - 從10的不到2010%增加到40第二次救助前的2012%。 在當前的全球經濟環境中,高於10%的利率相當於破產。 希臘今天的利率為10%,預計將在大選前增加。

如果政府借貸利率不影響私營部門的借貸利率,這不會是一個大問題。 根據經驗,私人借款利率至少高出2%。 在希臘危機年代,長期利率為8.26的2010%,14.86的2011%,22.43的2012%和13.26的2013%。 因此,巨額公共債務增加了私營部門的借貸利率 導致私人投資下降 和經濟增長。

調整政治

問題不在於債務 本身 然後,但它對借貸利率的影響。 後者受到政治不確定性的影響。 這就是為什麼像美國和日本這樣的高赤字國家能夠以比希臘低得多的利率償還債務的原因:市場認為它們永遠不會違約。 最近希臘的政治不確定性使市場非常緊張。 如果經濟推理壓倒政治辯論的言論,市場將變得平靜。

下表顯示了兩種情景的影響 - 德國人青睞的現狀,或Syriza債務沖銷 - 以及它們對公共和私人借貸成本的影響。 它還包括單邊違約的情景,相當於削減整個希臘政府債務。

根據歐盟統計局的數據在2014,希臘支付了7.8十億歐元來償還債務。 由於有利的救助條款,隱性利率為2.35%,是歐元區最低的利率之一。

希臘債務XUMUM作者,作者提供

我們將假設Syriza債務減少使債務佔GDP比率降至GDP的100%。 這意味著註銷120十億歐元,這反過來會提高公共和私營部門的借貸利率,因為它增加了投資者面臨的風險。 無法估計將籌集多少資金。 然而,從2.35%到4.27%的適度增長將對公共財政帶來與當前形勢相同的經濟影響。 今天, 許多國家按利率借款 高於4.27%。

但是,這兩種選擇對私人借貸成本沒有相同的影響。 目前,個人和公司所欠私人希臘債務達到200十億歐元。 根據目前的安排,年度利息支付金額為5.2十億歐元。 如此假設的債務核銷,這將增加到8.7十億歐元。 然後,現狀看起來比理髮更可取。 (值得注意的是,違約是不可能的,因為即使採用(相對)適度的8.5%利率,每年的成本也將達到17億歐元)。

德國拒絕批准對希臘債務的削減,因為它說這筆錢實際上屬於德國納稅人。 但是,如果將利率提高到4.27%,那麼註銷並不一定對其公民有害。 事實上,如果與新希臘政府談判更高的利率,那麼它將比目前的安排更有利可圖。

簡而言之,希臘 - 實際上是德國 - 可以達成協議,在不破壞歐元市場的情況下管理希臘債務,同時不會傷害德國納稅人。 由安吉拉•默克爾(Angela Merkel)決定在國內和在激進左翼聯盟(Syriza)之間將政治變得合情合理,將經濟常識置於不合時宜的政治言論之上。 否則,歐元的命運可能與伊索的屁股相同,後者在主角爭吵時消失了。

談話

這篇文章最初發表於 談話.
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關於作者

papanikos gregoryGregory T. Papanikos斯特靈大學經濟系名譽教授。 他是雅典教育與研究所(ATINER)的創始人和現任主席。 他擁有博士學位。 渥太華大學(加拿大)應用經濟學專業。 他曾在希臘和加拿大的大學任教,並在學術和政策期刊上廣泛發表,如應用經濟學,政策建模期刊,經濟建模等。

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