石油公司是否應該像埃克森一樣被迫披露氣候變化風險?

石油公司是否應該像埃克森一樣被迫披露氣候變化風險?

埃克森美孚宣布 在10月28上,它可能不得不承擔其歷史上最大的資產減記。 該公司表示,4.6億桶石油和天然氣資產 - 其當前未來前景庫存的20% - 可能過於昂貴。

有些人接受了埃克森的聲明 作為證據 化石燃料行業做得不夠,無法向投資者介紹氣候變化風險。 隨著各國政府加大力度調節碳排放,人們認為化石燃料公司的資產價值較低。

它是在a開幕之後發布的 證券交易委員會(SEC)調查 埃克森公司如何披露該風險對其儲備價值的影響。 那個探索和 他人 基於現有的自願和強制披露制度未能提供足夠的氣候變化風險信息​​而使投資者失敗的說法。 披露倡導者 正在緊迫 SEC到 採取更果斷的行動.

但是,適當的政策是什麼才能平衡披露需求與成本和對保密的影響?

這場辯論不僅對投資者而且對公眾也很重要。 英格蘭銀行行長馬克卡尼 其他人擔心,氣候變化信息漏報正在給金融市場帶來巨大風險 - 碳“泡沫” - 可能導致重大市場失靈。 像卡尼這樣的一些人擔心類似於2008-2009的金融危機。

然而,所有這些都是基於這樣一種觀點,即投資者尚未掌握足夠的信息來準確定價氣候變化的影響。 然而,越來越多的學術研究,包括我們自己的研究,表明市場可以獲得大量的氣候風險信息,而美國證券交易委員會和其他機構可能會謹慎行事。

擱淺資產的問題

美國和歐洲的監管機構一直在敦促石油和天然氣公司更多地談論他們的預訂資產隨著時間的推移而變得“擱淺”的可能性。

擱淺資產 主要是石油和天然氣儲備,由於旨在限制溫室氣體排放的政策行動,可能不得不留在地下。 這些限制取決於保持全球變暖不超過工業化前水平2攝氏度,儘管有些人警告說,即使2度變暖也是 不安全的。

煤炭股票崩盤 去年突出了這一擔憂。 加強天然氣和太陽能等清潔能源的價格競爭以及開發“潔淨煤”以滿足政府標準的成本增加,使該行業的收入不斷下降。

在美國,美國證券交易委員會和紐約司法部長正在迫使埃克森美孚在其財務報表中披露更多此類信息。 這兩項調查都提出了現行製度是否實際上存在的根本問題 投資者失敗 和廣大公眾。

全面披露

目前,美國證券交易委員會要求全面披露所有被視為“材料“對於公司監管文件中的投資者而言,其他一切都是自願的。

目前的系統未能準確定價風險並不明顯。 正如埃克森美孚披露的那樣,市場已有很多信息。 新細節很快被吸收。

減記後,埃克森美孚的股價下跌了2.5%,但事實確實如此 更可能是對急劇下降的反應 第三季度利潤較上年同期增長。 這並不是一個極端的反應,表明投資者對資產披露感到吃驚。

雖然這讓投資者更清楚地了解埃克森美孚如何評估其油砂資產,但有關該投資風險的信息已經廣泛可用於 各種來源。 不管埃克森美孚如何表示,其股價將部分反映競爭對手公司的披露。 例如,雪佛龍和切薩皮克 已經削減了石油和天然氣儲量的價值 數十億美元,而道達爾, 挪威國家石油公司 - 康菲 他們自願提供有關如何將氣候變化風險納入其戰略的信息。

越來越多的學術研究也支持這一觀點,得出的結論是,總的來說,投資者已經基於此對股票定價 大量 of 公開信息 關於氣候變化的成本和風險。

然而,正如埃克森美孚的啟示所強調的那樣,市場顯然沒有所有信息。 這有很好的理由。 出於競爭原因和企業生存,某些公司信息保密且私密。 公司認為,如果過早披露,它可能對股東有害。

但事實上埃克森的股票在自願減記消息時沒有崩潰,這也證明了它知道市場已經知道的東西:即它的油砂業務風險大且價格昂貴。

碳的成本

股市對埃克森美孚可能減記的反應也表明了與氣候相關的市場危機 有些人害怕 不在拐角處。

我們的研究證實,根據公司報告以及來自公共和專有資源的大量數據,金融市場已將大部分氣候風險定價為石油和天然氣公司股票。 這些數據使投資者能夠合理準確地估計氣候變化對公司的影響,包括減記的預期。

例如,我們的工作表明,投資者早在2009就開始對這類數據進行定價, 當科學氣候變化的證據 關於擱淺資產首先成名。 我們的最新研究表明 標準普爾500中位數公司的股價反映了每噸碳排放約79美元的罰款(基於2012的數據)。 此罰款將考慮所有標準普爾500公司,而不僅僅是石油和天然氣公司。

這種懲罰包括碳減排的預期成本和 可能會造成收入損失 來自更便宜的能源。

埃克森美孚表示 它定價長期碳的成本 內部價格為每噸80,符合我們的市場模式。

正確的組合

所有這些都引出了一個問題,即需要多大程度的額外強制披露來改善投資者的“可用信息的總體組合”,以作為決策依據。

隨著氣候變化成為一個緊迫的問題,投資者當然有權要求更多的披露,我們同意這一點。 但是以什麼代價?

實際上,披露的成本可能很高,而且不僅僅是政策制定者在製定時應考慮的直接自付費用 新規定。 間接成本,例如迫使石油和天然氣公司向競爭對手披露重要的機密信息,對特定公司來說可能特別沉重。 如果新規則導致公司做出不明智的經營或投資決策或不必要地推遲投資,那麼社會可能會付出沉重的代價。 由於計算錯誤,能源成本可能會增加或供應減少。

此外,私營部門正在努力填補自己的空白。 例如,穆迪的投資者服務 宣布 6月,它將獨立評估碳轉換風險,作為其在13部門(包括石油和天然氣)公司的信用評級的一部分。

考慮到這些因素和其他因素,我們敦促美國證券交易委員會首先實施一項自願性計劃,而不是強制要求任何新的披露 它成功的1976計劃 披露敏感的外國付款(如賄賂)。 該 SEC的報告 該計劃顯示,在披露付款後,參與者的股價沒有受到損害。

事實上,通常缺乏參與會引發負面的股票價格反應,因為市場經常將不公開的業務視為有隱藏的東西。

這項自願計劃也為該計劃鋪平了道路 1977的“反海外腐敗法”,這 形式化 對外國官員行賄付款的會計要求。

我們希望氣候變化自願披露計劃能夠實現類似的目標。 也就是說,正式的披露要求考慮到各方的利益。

這樣的計劃最初可以針對一個特定的群體,例如50最大的SEC註冊的石油和天然氣公司。 這將使美國證券交易委員會和穆迪等私人組織獲得審查氣候變化風險披露的成本,收益和金融市場影響所需的硬數據和經驗。

這樣做將為更長期的規則制定鋪平道路,以更好地滿足投資者,公司以及最終公眾的需求。

談話

關於作者

Paul Griffin,管理學教授, 加利福尼亞大學戴維斯分校 和能源與可持續發展執行主任Amy Myers Jaffe, 加利福尼亞大學戴維斯分校

這篇文章最初發表於 談話。 閱讀 原創文章.

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