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歐洲央行(ECB)證實了有關它將成為最新一家開始提高整體利率以抵禦通脹的央行的猜測。 該銀行將貸款利率提高0.25個百分點至0.25%,存款利率提高-0.25%,併計劃在XNUMX月份的下次會議上再次加息。 它還將縮減購買意大利和希臘等國政府債券的計劃,不再增加每月的整體購買量。

所有主要經濟體都在努力應對通過提高利率來應對通脹的困難,因為他們知道這將推高消費者和企業的借貸成本,並可能導致經濟衰退。

但對於歐元區來說,情況變得更加複雜,因為它一直在支撐那些無法通過通貨緊縮來度過經濟動蕩的負債國家。 如果歐洲央行現在對通脹採取過於強硬的態度,可能會引發市場恐慌,從而重演2010年代的歐元區危機。

滯脹又回來了

全球通脹和全球經濟穩定前景 顯著惡化 在過去的幾個月裡。 2021年通貨膨脹 向上 隨著全球需求在大流行後恢復,但 供應鏈 無法跟上——尤其是因為 中國的零疫情政策。 能源價格上漲是問題的一個主要部分。

許多央行官員認為 是暫時的,而且確實當通貨膨脹時 開始緩解 2021 年下半年,在大多數發達經濟體中,這似乎是正確的。 但俄羅斯入侵烏克蘭既打破了歐洲長達數十年的和平,也帶來了三十年的“極大的節制”的價格到此結束。 由於石油和能源價格的額外壓力,許多國家的通脹率目前領先於經濟增長。


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通貨膨脹也開始以各種方式給全球經濟帶來壓力。 人們的錢少了,所以買不了那麼多。 而投資者更擔心前景,因此更不願意投資。 自XNUMX月份以來,全球經濟增長前景明顯放緩。 例如,世界銀行已 剛剛降級 這是六個月內的第三次預測,目前預測 2.9 年增長率為 2022%。

對政府債券的影響

鑑於這種情況,投資者也紛紛拋售公司和政府債券。 他們擔心債務違約的前景比以前更高,而且由於通貨膨脹如此之高,債券的回報(收益率)看起來比以前更差。 債券價格一直在下跌,這意味著收益率(利率)一直在上升,因為它們是負相關的。

歐元區國家債務收益率 急劇上升,這意味著他們的借貸成本變得越來越高。 就像2010年代一樣,壓力最大的是那些公共財政最笨拙的國家,比如意大利和希臘。 但即使是作為歐元區財政審慎基石、過去三年大部分時間享受負收益率(也稱為自由借貸)的德國,也出現了經濟衰退。 顯著上升.

2012-22 年歐元區主權債券收益率

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 10年期債券收益率:德國=黃色; 希臘=綠松石; 意大利=藍色; 葡萄牙=靛藍; 法國=紫色; 西班牙=橙色。 交易視圖

歐元區危機始於2010 年代初期,當時投資者對希臘、西班牙、葡萄牙和愛爾蘭償付能力的擔憂導致其債券收益率升至需要歐洲央行支持的水平— — 否則,它們的債務將變得難以管理,他們可能不得不退出歐元區。

這種支持以貸款的形式提供; 歐洲中央銀行(ECB)的債券購買計劃以支撐價格; 負利率; 通過量化寬鬆(QE)“創造”歐元; 時任行長馬里奧·德拉吉 (Mario Draghi) 再次保證歐洲央行將採取行動“不惜一切代價”以防止崩潰。

這些措施是 主要原因 為什麼債券收益率自 2010 年代以來一直保持在毀滅性的水平以下,因為各國不得不借更多的錢來應對疫情,最近在疫情爆發初期就提供了債券購買支持和量化寬鬆政策。 歐洲央行目前持有成員國政府債券,價值約 5 萬億歐元(4.3 萬億英鎊),目前每月淨購買額超過 30 億歐元。

現在收益率再次飆升,歐洲央行的一個解決方案是 購買更多債券 來自這些國家。 然而,事情並沒有那麼簡單,因為量化寬鬆支撐下的債券​​購買是通脹上升的另一個原因。 事實上,2010 年代支持這些舉措的其他理由之一是為了避免通貨緊縮,但現在通脹如此之高,這並不是一個有效的理由。 現在購買債券將違反歐洲央行的戰略 通脹2%.

如果它推高通脹,那將使經濟前景變得更加糟糕。 這可能會導致債券進一步拋售,從而推高收益率。

相反,歐洲央行正在追隨美聯儲和英格蘭銀行等機構的做法,反其道而行之。 加息和結束債券購買的危險在於,它會損害經濟,這可能會讓投資者更加擔心前景,並迫使債券收益率進一步走高。 事實上,收益率在 歐洲央行發出信號 美聯儲可能願意在 0.5 月份加息 XNUMX 個百分點,這表明這種情況是多麼不穩定。

總而言之,歐洲央行面臨著一個奇怪的困境,每一項政策選擇都可能增加2010年代歐元區危機重演的風險。 通貨膨脹是一件微妙的事情,這就是為什麼奧地利經濟學家弗里德里希·馮·哈耶克 比較了一下 試圖“抓住老虎的尾巴”。

如果通脹隨著經濟增長惡化而開始下降,歐元區可能會在某種程度上避免另一場危機,因為屆時將更容易實施更多量化寬鬆和購買更多債券。 但與此同時,所有人的目光都將集中在意大利和希臘等國家的債券收益率上,看看它們會升到多高。

關於作者談話

穆罕默德·阿里·納西爾,經濟學副教授, 利茲大學

本文重新發表 談話 根據知識共享許可。 閱讀 原創文章.

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