“華爾街”的戈登·蓋科可能是內幕交易的虛構面孔。 伊洛娜蓋納/flickr, CC BY-NC-SA
這樣的 越來越多的兩黨推動禁止 國會議員買賣股票。 這一轉變發生在新聞報導之後 幾位參議員賣出股票 在 2020 年初收到冠狀病毒簡報後不久，至少有 57 名立法者 未能披露金融交易 自 2012 年以來，根據法律要求。
國會通過了該法律—— 根據國會知識法案停止交易，也稱為 STOCK 法案——2012 年，旨在通過提高透明度打擊立法者之間的內幕交易。 但是一個 立法者合唱團 和 治理監督機構 爭辯說它走得還不夠遠，而且不起作用。
所有這些都提出了兩個重要的問題：內幕交易到底是什麼，有什麼大不了的？
我們是一家 金融學教授 和 經濟學教授 他們一直在研究金融市場，以及投資者如何試圖利用獲取信息的機會謀取個人利益。 我們的研究表明它很常見，但很難停止。
什麼是內幕交易？
內幕交易 是指有人在買賣金融資產的行為中使用影響市場的非公開信息。
例如，假設您在一家計劃進行收購的公司擔任高管。 如果它不公開，那將被視為內幕消息。 如果您將此事告訴朋友——然後該人使用該信息買賣金融資產——或者您自己進行交易，則構成犯罪。
如果您因內幕交易被定罪，處罰可能從幾個月到十年以上不等。
1934 年國會通過法案後，內幕交易在美國成為非法 證券交易法 在之後 股票歷史上最嚴重的持續跌幅. 從 1929 年黑色星期一到 1932 年夏天， 股市損失了89%的價值. 該法案旨在防止一連串的濫用行為再次發生，包括 內幕交易.
問題 被戲劇化了 在奧利弗·斯通 1987 年的經典電影《華爾街》中，無情的金融家戈登·蓋科通過交易從他的門生巴德·福克斯那裡獲得的幾家公司的內幕信息，賺取了數百萬美元。
“我所知道的最有價值的商品是信息，” 宣布 Gekko，在電影的結尾，他被判內幕交易罪名成立並被送進監獄。
“知情交易”
雖然內幕交易通常涉及根據個別公司的信息交易其股票，但它也可能涉及有關經濟、商品或任何其他信息的任何類型的信息。 移動市場.
例如，月度消費者價格指數數據 對金融市場產生巨大影響 目前因為擔心通脹以及它將如何影響美聯儲加息的步伐。 這些數據會被收集並受到嚴密保護，但在正式發布之前只有少數人可以訪問它，如果他們中的任何人想要從中獲利，這些信息就非常有價值。
我們在美國經濟數據發布之前對金融交易的研究 表明金融市場傾向於變動 在它發布前的幾分鐘內朝著“正確”的方向前進。 也就是說，如果新數據對股票有利，我們會在該信息公開之前看到股票上漲的模式——這被稱為“知情交易。” 我們在發布的數據中也發現了這種情況 在中國 和 英國. 這表明一些交易者可能對經濟公告中的信息有所了解。
當然，另一種解釋可能是一些交易者更擅長收集和分析正確預測經濟公告的可用數據。 例如， 網上價格 實時收集的數據可用於預測通貨膨脹水平。 還， 衛星圖像 和 分析師預測 可用於預測原油和天然氣庫存水平。
常見、有利可圖且難以證明
研究表明 內幕交易普遍且有利可圖，但 眾所周知，難以證明和預防. 2020 年的一項研究估計， 僅約 15% 的內幕交易 在美國被發現並被起訴。
內幕交易被起訴的最著名且為數不多的例子之一是 2004 年定罪 女商人和媒體名人瑪莎·斯圖爾特 根據非法提示出售股票 從經紀人那裡。 另一個出現在 2016 年，當時億萬富翁史蒂文科恩和他現已解散的 SAC Capital Advisors 對沖基金 達成 135 億美元的和解協議 超过 內幕交易指控. 對沖基金也 支付了1.8億美元的罰款 2014 年因類似指控。
2020 年，前美國眾議員克里斯·柯林斯 被判入獄26個月 將機密信息傳遞給他的兒子，然後向 FBI 撒謊。
最近， 兩名美聯儲官員下台 2021 年 2020 月，披露顯示它們在 XNUMX 年廣泛交易，同時美國中央銀行花費數万億美元將經濟從大流行的影響中拯救出來。 還有參議員理查德伯爾和他的兄弟 仍在調查中 在北卡羅來納州共和黨人收到有關大流行的閉門簡報後不久，他們在 2020 年 XNUMX 月進行的股票交易被美國證券交易委員會 (Securities and Exchange Commission) 批准。
為何重要
內幕交易不是沒有受害者的犯罪。 通過在金融市場的齒輪上撒沙子，人們利用內幕信息進行交易，以犧牲他人利益為代價。
運作良好的金融市場的一個關鍵特徵是高流動性，這意味著很容易以低交易成本進行大筆交易。 內幕交易 對市場流動性產生不利影響 並使交易成本更高，降低投資者回報。 而且由於很多人都在金融市場中佔有一席之地—— 大約一半的美國家庭擁有股票 直接或間接——這種行為傷害了大多數美國人。
內幕交易也 讓它更貴 供公司發行股票和債券。 如果投資者認為內部人可能在交易一家公司的債券，他們會要求更高的債券回報來彌補他們的劣勢——增加公司的成本。 結果，公司沒有更多的錢來僱用更多的工人或投資新工廠。
內幕交易還有更廣泛的影響。 它 破壞公眾信心 在金融市
此外，由於內部交易者從獲取信息的特權而非工作中獲利，這使人們相信 系統被操縱.
前美國眾議員克里斯·柯林斯對內幕交易和向聯邦調查局撒謊表示認罪。 他於 26 年被判處 2020 個月監禁。 AP Photo / Seth Wenig
遏制內幕交易
眾議院議長南希·佩洛西 (Nancy Pelosi) 提高了國會禁止立法者交易股票的可能性 最近說她可能會支持這個想法 ——儘管她希望看到禁令也適用於最高法院，目前該法院沒有規範這種做法的規則。 至少有一些共和黨人，例如 美國眾議員凱文·麥卡錫 和 參議員本·薩斯，還說他們支持禁令。
就其本身而言，美聯儲對其兩名前官員的交易做出瞭如下反應： 禁止銀行決策者和高級職員 從購買個股或債券。
遏制內幕交易的方式也不那麼嚴厲。 近年來，政策制定者 在美國 和 英國 收緊了管理經濟數據發布的程序。 例如，在英國，數十名公職人員過去常常在公開發布前 24 小時獲取市場動向的經濟數據。 在 2017 年停止這種做法後，我們發現了 明顯缺乏知情交易 在發布之前 - 表明它有效地阻止了很多內幕交易。
調查顯示，兩黨公眾廣泛支持國會禁止立法者交易金融證券， 最近的民意調查顯示 75% 贊成. 雖然這並不意味著法律會獲得通過，但它確實給雙方立法者施加了壓力，要求他們對這個問題採取行動。
關於作者
亞歷山大·庫洛夫（Alexander Kurov）, 金融學教授和 Fred T. Tattersall 金融研究主席， 西弗吉尼亞大學 和 市場沃爾夫，經濟學副教授， Skidmore College
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