: By 埃倫·布朗

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美聯儲如何以經濟為代價保護賭徒

儘管回購市場對大多數人來說鮮為人知，但它是每天1萬億美元的信貸機器，不僅銀行而且對沖基金和其他“影子銀行”都在藉貸以為其交易融資。根據《聯邦儲備法》，中央銀行的借貸窗口僅對持牌存管銀行開放；但是美聯儲現在正向回購（回購協議）市場注資數十億美元，實際上向投機者提供的無風險貸款不到2％。

這不適用於創造產品，服務和就業機會的實體經濟。然而，美聯儲陷入這種投機性的貨幣擴張，以避免出現其在1998年長期資本管理危機和2008年雷曼危機中所面臨的一系列違約。回購市場是一個脆弱的紙牌屋強勁的風把它吹倒，這是由誤導性貨幣政策支撐的，這些政策迫使中央銀行承保其高風險的業務。

金融經濟與實體經濟

企業家/投資者在19月XNUMX日播客中以圖形方式說明了美聯儲的困境喬治·加蒙，他解釋說我們實際上有兩個經濟體：“實際”（生產性）經濟和“金融化”經濟。 “金融化”在Wikipedia上被定義為“一種積累模式，在這種積累模式中，利潤主要通過金融渠道而不是通過貿易和商品生產來積累。”金融化不是靠生產東西本身，而是依靠生產者的利潤。

現在，包括股票，公司債券和房地產在內的金融化經濟正在蓬勃發展。同時，大部分人口都在努力應付日常開支。世界500位最富有的人財富增加12萬億美元在2019中，而 45％的美國人沒有儲蓄，並且有近70％的人在沒有借貸的情況下無法拿出1,000美元作為應急資金。

加蒙（Gammon）解釋說，旨在促進實體經濟的中央銀行政策僅具有促進金融經濟的作用。該政策的既定目的是通過增加銀行貸款來增加支出，銀行被認為是流動性從金融流向實體經濟的工具。但是這種傳輸機制不起作用，因為消費者被挖出來了。他們不能花更多的錢，除非他們的收入增加，而增加收入的唯一途徑是增加產量（或者用大量的“直升機資金”，但以後還要增加）。

那麼為什麼企業不把錢投入到更多的生產中呢？加蒙（Gammon）表示，因為中央銀行對金融市場進行了“放貸”，這意味著它們不會放任自流。企業主說：“當我只投資房地產，股票或公司債券市場並賺取無風險資金時，為什麼要冒險承擔更高的生產率？”結果是生產率下降，實體經濟支出減少，而銀行和中央銀行創造的“寬鬆貨幣”則用於非生產性金融投資的短期收益。

買入現有資產只是為了出售它們或出租它們以賺取更多，從而使利潤減少。這些未得的“更高的”利潤依賴於現成的流動性（按需買賣的能力）和槓桿作用（使用借入的錢來增加回報），並且最終都由中央銀行承保。正如2019年XNUMX月標題為“金融化破壞實體經濟“

當這些市場中大型的高槓桿金融機構崩潰時，例如2008年XNUMX月的雷曼兄弟（Lehman Brothers），中央銀行被迫介入以挽救金融體系。因此，許多中央銀行別無選擇，只能成為不得已而為之的證券市場莊家，為金融化的通用銀行和影子銀行提供安全網。

回購瘋狂

這就是回購市場現在正在發生的事情。回購交易就像當舖一樣：放貸方以資產（通常是聯邦證券）來換取現金，並同意在第二天退還該資產以現金加利息，除非將貸款轉為現金。在2019年2月，回購利率應約為XNUMX％，與聯邦基金利率（銀行相互借入存款的利率）一致。但是，回購率高達10％但在17月75日，銀行拒絕互相放貸，顯然是為了轉移大量利潤以保留其現金。由於銀行不提供貸款，紐約聯邦儲備銀行（Federal Bank of New York）迅速加入進來，將其隔夜回購業務增加至23億美元。 165月XNUMX日，它把賭注提高到XNUMX億美元，顯然是為了填補回購市場上的一個空缺，而回購市場是美國最大的存託銀行摩根大通（JPMorgan Chase）提取同等金額時創建的。（有關詳細信息，請參閱我之前的文章点击這裡.)

到XNUMX月，美聯儲的注資總額為最高達$ 323十億。這場史無前例的行動背後隱藏著什麼潛在的危險？的一篇文章《國際清算銀行季度評論》（BIS）中指出了對沖基金。如 ZeroHedge總結國際清算銀行的調查結果：

[C]與我們最初的看法相反，由於對手方擔心銀行退出回購市場 其他銀行 相反，他們被過度暴露驚嚇了 其他對沖基金，他們已成為流動性貸款銀行的主要邊際（完全不受監管）回購交易對手；如果沒有上述流動性，那麼如上所示的大規模對沖基金監管槓桿將實際上變得不可能。

對沖基金已經指責2008年金融危機，給銀行系統增加了太多風險。他們通過強迫股票回購，資產出售，裁員和其他提高股票價格的措施破壞了公司，而這卻損害了公司的長期健康和生產力。它們也是無家可歸者流行的一個主要因素，通過以賣價購買喪失抵押品贖回權的房產，然後以高價出租。為什麼美聯儲需要救助這些寄生蟲機構？國際清算銀行作者解釋:

回購市場在金融機構之間重新分配流動性：不僅是銀行（如聯邦基金市場），還包括保險公司，資產管理公司，貨幣市場基金和其他機構投資者。這樣，它們可以幫助其他金融市場平穩運行。因此，該市場的任何持續中斷（在美國市場的每日營業額約為1萬億美元）都可能迅速波及整個金融體系。回購市場在2008年底被凍結是大金融危機（GFC）最具破壞性的方面之一。

每天回購市場的規模為1萬億美元，比中央銀行政策通常目標的聯邦基金市場更大，全球化程度更高。回購交易據稱由“高質量抵押品”（通常是美國國債）擔保。但是它們並不是沒有風險的，因為存在“重新假設”的做法：抵押品的短期“所有者”可以將其用作另一筆貸款的抵押品，從而產生槓桿作用-借貸。國際貨幣基金組織估計同一抵押品是重複使用2.2次在2018年，這意味著原始所有者和2.2個後續的再使用者都認為他們擁有相同的抵押品。這種槓桿效應實際上擴大了貨幣供應量，這是銀行將其額外資金投入回購市場而不是聯邦基金市場的原因之一。但這也是為什麼回購市場和它用作抵押的美國國債不是沒有風險的原因。作為華爾街資深人士凱特琳·朗警告:

美國國債是……在金融市場上最被假冒的資產，而大型銀行都知道這一點。 …美國國債是每個金融機構用來滿足其資本和流動性要求的核心資產–這意味著沒有人真正知道整個系統範圍的漏洞有多大。

這就是回購市場定期搶購的真正原因。這類似於音樂椅–沒有人知道在音樂停止之前沒有椅子的人數會達到多少。

ZeroHedge 告誡稱，對沖基金是全球槓桿率最高的多策略基金，管理的淨資產約為20億至30億美元，而槓桿資產則高達200億美元。根據《金融時報》為了激發回報，“一些對沖基金采用了他們剛購買的美國國庫券，並將其用於在回購市場中獲得現金貸款。然後，他們使用這些新鮮現金來增加交易規模，一遍又一遍地重複該過程，並增加潛在的回報。”

ZeroHedge得出以下結論：

這…解釋了為什麼美聯儲對10月16日GC回購率飆升至4％感到驚慌，並立即執行回購協議並急於推出QE XNUMX：美聯儲主席鮑威爾不僅面臨著LTCM [長期資本管理]類似情況，但由於回購資金[套利]被大多數多層次基金（濫用）使用，因此美聯儲突然面臨由多個LTCM爆炸引起的混亂，這可能會引發雪崩，進而導致對沖基金海嘯席捲全球，數万億美元的資產被強制清算。

“直升機錢” –唯一出路？

美聯儲一直被其自身的政策所迫，以創造大量的投機性流動性，而這些流動性從未進入實體經濟。作為金門解釋，中央銀行創建了一堵牆，將這種流動性困在金融市場上，將股票，公司債券和房地產推至歷史新高，製造了“萬物泡沫”，僅能實現一件事-加劇的財富不平等。 Gammon說，中央銀行的量化寬鬆不會造成惡性通貨膨脹，但“這將在貧富之間造成巨大的差異，這將完全消滅中產階級，並且會加劇中產階級的命運。毫米或直升機錢。為什麼？因為這是美聯儲從金融經濟，隔離牆，銀行體係到實體經濟中獲取流動性的唯一途徑。 Gammon認為這不是正確的解決方案，但他是不是一個人預測直升機的錢來了。

Investopedia筆記 “直升機貨幣”與量化寬鬆（QE）不同，量化寬鬆是中央銀行目前使用的貨幣打印工具。量化寬鬆涉及央行創造的貨幣，用於從銀行資產負債表中購買資產。另一方面，直升機貨幣涉及將印刷貨幣直接分配給公眾。

向人民直接放錢無疑將有助於刺激經濟，但不會擺脫金融化的寄生蟲。加蒙（Gammon）可能是對的，因為美聯儲缺乏解決潛在疾病本身的工具。只有國會才能更改《聯邦儲備法》和稅制。國會可以徵收0.1％的金融交易稅，這將扼殺高頻投機交易的萌芽。國會可以將美聯儲轉變為授權為生產性經濟服務的公共事業。商業銀行也可以作為公共事業進行監管，可以建立滿足當地經濟流動性需求的公共銀行。有關其他可能性，請參見“以人為本” 点击這裡.

有解決方案，但國會本身已被金融市場所俘獲，可能還需要另一次經濟崩潰才能激勵國會採取行動。當前的回購危機可能是引發崩潰的導火索。